事件：坚瑞沃能公布 2016 年年度报告
公司 3 月 6 日公布了 2016 年年度报告。报告期内公司实现营业收入 44.67 亿元，同比增长 668.45%；实现归属于母公司所有者的净利润 4.26 亿元，同比增长 1100.42%。其中，公司全资子公司沃特玛合并报表期间 4 个月（自 2016年 9-12 月）实现营业收入 38.29 亿元，净利润 4.61 亿元，使得公司经营业绩大幅增长。此外，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.10 元（含税），并以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。
点评：
沃特玛业绩高速增长，动力电池龙头地位凸显
受益于 2016 年国内新能源汽车的持续放量， 截至 2016 年底，沃特玛动力电池已实现产能 12GWh，全年实际生产 5.45GWh，销量达 5.06GWh，较上年同期增长 269.34%，行业排名第三，仅次于比亚迪和宁德时代。 动力电池出货量的迅速扩张使得沃特玛营业收入和利润取得大幅增长，全年实现营业收入75.19 亿元，净利润 9.63 亿元，行业龙头地位凸显。2017 年第 1 批及第 2 批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》 相继公布， 相关行业逐渐进入正常发展轨道。此外，四部委《促进动力电池产业发展行动方案》明确提出要加快提升我国汽车动力电池产业发展能力和水平， 其中目标之一是到 2020 年形成产销规模在 40Gwh 以上、具有国际竞争力的龙头企业。 沃特玛作为动力电池产业龙头，有望乘政策东风，进一步提升盈利能力。
创新联盟+民富沃能， 打造新能源汽车运营新模式
沃特玛于 2013 年发起成立的“中国沃特玛新能源汽车产业创新联盟” ，涵盖了新能源汽车全产业链企业，现已成长为新能源汽车领域规模最大的联盟。创新联盟以沃特玛为核心主体，以民富沃能为市场运营平台，为城市交通电动化提供一套完整、系统的解决方案，共同打造新能源汽车运营新模式。 2016 年民富沃能实现收入 12.2 亿元，是 2015 年的 5 倍， 联盟的力量及新的运营模式将为公司业绩增长增添新动力。
逐步退出消防产品经营，布局三元电池，业务方向更加明晰和专注
公司于 2016 年处置了从事消防火灾报警业务的北京福赛尔安全消防设备有限公司，处置了七氟丙烷业务资产，未来拟择机尽快退出气溶胶灭火装置业务，更加专于在新能源汽车、动力电池行业的布局和发展。截至 2016 年底，公司已认购 Altura 19.9%股份，成为其第一大股东，实现上游资源的布局，降低了毛利率下行风险。此外，公司承担的三元单体电池研发课题已通过财政部、工业和信息化部、科技部三部委联合结题验收， 2017 年将加快对三元电池的布局，未来有望为公司带来新的增长点。
与中通、 新楚风签订大单， 2017 年业绩可期
2017 年 2 月 20 日，公司发布以沃特玛为核心的创新联盟已与中通客车签订《战略合作协议》 的公告， 双方拟共同推广 2.3 万辆纯电动客车和物流车。 3 月 7日， 公司发布与新楚风汽车签署《采购合同》 的公告， 新楚风汽车将以 67,415元/台的价格向沃特玛采购 20,000 组电池组总成，合同总金额高达 13 亿元。战略合作协议及大额采购合同的签订， 进一步彰显了公司的龙头地位， 为公司持续爆发的业绩增添新动力。
盈利预测与估值
我们预测 2017、2018、2019 年营业收入分别为117.5 亿元、148.4 亿元和 184.5亿元，归属母公司净利润分别为 10.26 亿元、 11.90 亿元和 14.23 亿元， EPS分别为 0.85 元、 0.98 元和 1.18 元，公司当前股价（按 3 月 8 日收盘价）为21.19 元，对应 2017、 2018、 2019 年 PE 分别为 25 倍、 22 倍和 18 倍。
风险提示
动力电池出货量不及预期， 新能源汽车推广不及预期。
